（原标题：招商银行2024年中报深度解读）安全配资

一、中报看法

在经济调整期抗住了压力，各项指标依然处于全行业的优秀水平。

二、估值情况

截止2024年，A股PE(TTM)=5.57、PB=0.84、股息率6.13%.

三、规模成长及核充情况

银行的规模成长和分红率受到核心资本充足率和净资产收益率的制约，核充不足银行就会有再融资风险。2024Q2风险加权资产同比增长6.61%，扩张适中；Q2核心资本充足率13.86%，同比增长0.77%，处于全行业优秀水平。

四、利润表分析

净利润表经济上行期间看主要是看利润成长的驱动力，经济调整期间看能不能同比稳住各项收入项目，来确保净利润正增长。

1.收入情况：营业净收入为1665亿，同比减少3.63%。从明细构成上来看，利息净收入同比减少4.17%，手续费佣金收入同比减少18.61%，损益收入同比增长42.15%。

2.费用支出和其他收支情况：费用支出同比减少0.83%，表现优秀；其他收益同比增长，表现优秀。

3.拨备前利润情况：拨备前利润是反应扣除信用损失前银行经营情况的指标，该指标的同比变化去掉了信用损失、所得税变化对净利润的影响。拨备前利润同比减少4.5%。

4.信用及其他资产减值损失情况：合计额同比减少13.69%，释放拨备平滑利润。

5.各项指标对净利润的贡献情况：

该行通过信用及其他资产减值损失贡献对冲了一部分经营收支下行，表现不错。

五、利息净收入分析

利息净收入同比下滑4.17%，其中生息资产同比增长6.31%，净息差同比下滑10.31%，表现尚可。

净息差能不能见底看环比情况：从上表可知，Q2单季度净息差为1.99%，环比下滑3BP，下滑幅度已经不大，且负债成本端已转好，后续就是等生息资产收益率见底了，长期来看净息差已处于底部区间。

六、多视角看银行资产质量

资产质量是银行投资的生命线，中长线投资者需要持续关注资产质量变化。

1.贷款质量的存量指标横向比较：该行不良率0.94%、关注率1.24%、逾期率1.42%、重组贷款占比0.21%，指标在全行业处于优秀水平。

2.贷款质量的存量指标纵向比较：同比环比表现尚可。

3.贷款质量当年变化指标：正常类贷款迁移率同比表现一般，新生逾期率表现一般，新生不良率表现较好。

4.拨备覆盖指标情况：拨贷比为4.08%>逾期+重组1.63%、不良+关注率2.18%、三阶段+二阶段资产占比3.83%。可以覆盖住3项，表现非常优秀。

5.债券投资及其他债权投资情况：拨备可以盖住三+二阶段资产，表现非常优秀。

6.资产质量小结：该行的指标居于全行业优秀水平，特别是拨备比指标可以覆盖住3种口径的中高风险资产，债券投资及其他债权投资拨备计提充分，表现非常优秀。

七、总结

核心资本充足率方面，Q2核充13.86%，同比增长0.77%，表现优秀。

资产质量方面，整体资产质量风险可控，拨备计提充分，各项指标居于全行业优秀水平。

净利润方面，同比减少1.33%，表现尚可。

息差方面，净息差已处于底部区间，负债成本已经转好，后续要等资产端收益率见底。

估值方面，股息率6.13%，估值性价比非常高。

优势项：在核心资本充足率、存款利率、资产质量等方面都有明显优势。且该行有长期提高分红率的能力和意愿，这为股价的长线抬升奠定了坚实的基础。

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